欧易OKEx的跨币种保证金机制核心在于美元计价与自动换币规则
1、2020年，数字资产杠杆交易（期货、期权）交易量增速将远高于现货价格。 随着数字资产市场逐渐成熟，杠杆交易具有增长潜力；
2、2020年12月23日晚，OKEx宣布推出统一交易账户系统（ ），并启动全球公测；
3、与市场现有账户交易机制相比，统一交易账户跨币种保证金模式通过一个交易账户同时买卖不同数字资产结算的衍生品，同时实现不同欧意交易所线的保证金共享；
4、OKEx跨币种保证金机制的核心在于美元定价和货币自动兑换规则；
5、跨币种保证金机制下，账户持仓总价值以美元计算，进而得出所需保证金规模，有利于增强用户的安全保证金；
6、经过对比分析，与混合保证金机制和FTX的美元保证金相比，OKEx的统一交易账户能够更好地提高用户资金利用效率；
7、统一交易账户无法解决账户头寸资金占用问题。 OKEx表示，今年将推出组合保证金机制来解决这一问题；
8、OKEx设置了两层风险验证机制：风控撤单验证机制和前置减仓验证机制，避免市场波动对用户投资产生不必要的影响；
1. 交易机制
交易所是标准化金融资产流通和转让的场所。 交易所需要针对金融资产建立相应的交易流程和账户机制，以保证交易市场的平稳运行。 只有良好的交易机制，资产的价值才能公平地由市场价格体现。 根据二级市场的交易结算方式，交易机制可分为现货交易和保证金交易。
现货交易机制（Spot Trade）：又称全额结算机制，是指交易完成后，买方与卖方之间完成资产转移和资金结算。 这是一种基本的交易方式。 投资者买卖金融资产时，交易双方需要全额交换金融资产和资金。 这种交易机制的优点是资产与货币的对应关系清晰，不易产生信用风险。
保证金交易机制（Trade）：又称信用交易，投资者在交易金融资产时无需全额购买金融资产。 投资者只需根据账户持有的金融资产总额向交易所缴纳一定比例的保证金即可全额买卖金融资产。 同时，投资者的盈亏是根据账户总持有量来计算的。 保证金交易机制可以成倍扩大账户的风险敞口，给投资者带来杠杆效应，放大收益。
2020年保证金市场交易份额变化，来源：
据发布的《2020年数字资产期货/期权交易行业研究报告》显示，过去一年，保证金交易（期货合约、期权合约）交易量增速远超现货市场。 随着数字资产市场逐渐成熟，我们看好杠杆交易市场的增长潜力。 在市场规模快速增长的背景下，业内多家数字资产交易所对杠杆市场的交易机制进行了升级和创新。 例如，OKEx的杠杆交易分保证金制度可以确保用户在交易前控制自己的风险敞口。 FTX推出了混合保证金机制，保证用户可以同时使用同一账户内的多种数字资产进行保证金交易，简化了用户在不同账户之间转移数字资产的操作流程。
2020年现货市场及衍生品市场市场交易规模变化，来源：
2. 统一交易账户
“OKEx推出统一交易账户，打破不同欧意交易所线之间的资金壁垒
2020年12月23日，OKEx宣布推出统一交易账户系统（ ），并启动全球公测。 与数字资产市场现有的账户交易机制相比，统一交易账户最大的创新在于，允许用户通过一个交易账户同时买卖多种以不同币种结算的数字资产衍生品。
目前，大多数数字资产交易所根据衍生品类型对交易账户进行分类，如货币账户、合约账户、期权账户等。投资者在购买不同的数字资产产品时，需要将数字资产转移到不同的账户才能完成交易。 统一交易账户允许投资者在一个账户同时进行现货、期权、期货等多种产品的投资交易； 此外，在统一账户的单币种保证金机制和跨币种保证金机制下，不同产品线的盈亏可以相互抵消，实现保证金共享。 打通统一交易账户各产品线之间的资金壁垒，有助于提高用户的资金利用效率。
根据OKEx官网信息，统一交易账户提供三种账户模式：简单交易模式（）、单币种保证金模式（-）和跨币种保证金模式（Multi-）。
OKEx统一交易账户，来源：OKEx；
[1] 在全仓模式下，交易品种之间将共享保证金，交易盈亏可以相互抵消。
1.1 简单的交易模型
“简单交易模式下，用户可以在同一个账户同时持有现货和期权
在简易交易机制下，投资者可以通过自己的账户进行币币交易，或者作为期权买家参与期权合约交易。
统一账户的简单交易机制不提供杠杆交易和交割合约、永续合约等保证金交易服务。 这样的设计是对OKEx现有衍生品产品线的一定减法，更多地考虑到对数字资产初级用户的保护。 由于初级用户尚不了解数字资产交易，直接参与高杠杆复杂的衍生品交易存在较大的投资风险。 简单的账户模式为刚接触数字资产的初级投资者建立了一个相对安全、风险可控的交易环境。
在简单交易模式下，投资者仍然可以利用现货和期权构建投资组合，以获得安全边际的收益。 例如，投资者可以持有现货股票，同时购买看跌期权，建立保护性期权组合。 当现货价格上涨时，获得现货价格带来的收益。 当现货价格下跌时，看跌期权的利润可以用来抵消现货价格下跌带来的损失，从而使整体投资组合的风险可控。
保护性看跌投资组合，来源：
1.2 单一币种保证金模型
“投资者可以在其交易账户中同时持有以单一货币结算的不同衍生品。
OKEx推出的单币种保证金模式，允许投资者在一个账户中交易和持有以同一币种结算的不同衍生品。 与单独账户模式相比，单币种保证金模式可以简化投资者的交易步骤，提高账户资金的利用效率。
简化交易步骤：分账户模式下，用户需要在不同的产品账户中持有数字资产，才可以投资和交易不同的衍生品。 例如，投资者想要交易BTC期权合约和期货合约，需要将BTC转入对应的期权合约账户和期货合约账户，才能在对应的交易页面完成交易。 在单币种保证金模式下，用户可以在一个账户中交易同一币种的不同衍生品，无需在不同界面之间来回跳转，有利于投资者捕捉市场走势。 如果投资者想同时持有BTC期权和期货合约，在单币种保证金模式下，投资者只需在单币种保证金账户中拥有相应的BTC即可交易BTC期权和期货合约。
单币种杠杆交易流程界面[2]，来源：
[2] 界面来自OKEx模拟测试环境
“单币种保证金模式有助于提高资金安全边际
在OKEx的独立账户模式下，投资者的合约、现货、期权等交易账户需要根据账户持仓计算所需保证金。 投资者建立投资组合时，由于不同账户仓位所需的保证金是独立计算的，因此拖累了用户的资金利用效率。
单币种保证金机制的全仓模式下，投资者持有同种币种的衍生品所需的保证金将根据用户账户中结算币种的全部权益以及多头的盈亏来计算。账户中的空头头寸可以抵消。 ，有助于提升账户的安全边际。
单币种保证金全仓模式和普通模式下的保证金计算，来源：
[3]列表中显示的所有合约均为基于U的合约
单币种保证金机制可以实现同币种衍生品的收益对冲。 当用户持有同一币种不同衍生品的双向仓位时，由于保证金是按账户整体价值计算的，因此账户的抗风险能力增强。 但OKEx的统一账户尚无法减少账户头寸的资金占用。 具体来说，无论是分账模式还是统一账户模式，如果账户持有相同数量的数字资产衍生品，所需的初始保证金规模是相同的，这在一定程度上限制了资金效率提升的空间。使用。
1.3 跨币种保证金模型
》跨币种保证金模式打破不同币种之间的账户限制
跨币种保证金机制是OKEx交易账户升级最重要的部分。 跨币种保证金机制下，用户可以在同一账户内买卖不同种类的数字资产，保证金从交易账户内的所有数字资产中计算。 与单币种保证金机制相比，跨币种保证金机制下，用户账户中的所有数字资产都可以作为保证金，进一步提高了用户账户中数字资产的利用效率。 OKEx的跨币种保证金机制的核心在于美元定价和自动货币兑换规则。
美元计价
在跨币种保证金全仓杠杆账户下，交易账户会根据不同的数字资产的流动性将不同的数字资产兑换成美元，从而计算账户持仓的总价值。 系统再根据用户账户持仓总价值计算用户持仓的保证金比例，从而实现跨币种保证金共享。 美元定价让投资者账户中的所有数字资产都计入统一账户的保证金中，最大化用户仓位的安全边际。
不同数字资产的美元兑换系数，来源：OKEx；
自动货币兑换规则
由于账户保证金是按账户内所有货币的美元价值计算的[4]，因此会出现某种货币的合约头寸低于维持保证金的情况。 此时，虽然账户中存在一定数量的该币种的数字资产和负债，但所有币种保证金的美元价值是充足的，投资者可以继续持仓。 当账户中某种币种负债超过一定限额时，统一交易账户系统将通过自动换币规则将其他数字资产兑换成USDT，然后通过交易USDT获得负债数字资产。
[4] 在美元定价中，数字资产兑换是通过USDT完成的，而不是美元。
自动换币规则，来源：OKEx；
自动兑换货币的触发条件，来源：OKEx；
OKEx在跨币种保证金机制下提供非自动借贷和自动借贷两种模式供用户选择。 两种模式均可实现保证金共享。
自动无借币模式：在自动无借币模式下，投资者只能建立与其已持有的数字资产对应的衍生品头寸。 例如，持有BTC和ETH的用户可以交易和持有BTC和ETH的数字资产衍生品，但用户不能交易以其他币种结算的衍生品。
无自动借币模式，来源：OKEx；
非自动借贷模式下，当账户内某种币种的有效保证金低于维持保证金时，统一账户将判定该账户产生了该币种的负债。 如果账户整体美元价值为正，用户可以继续持仓。 在币种免息限额内，不收取利息。 如果该币种的负债金额超过免息限额，将会触发自动换币规则，偿还超出负债的数字资产。
非自动借贷模式下产生货币负债，来源：OKEx；
跨币种全仓杠杆账户免息限额，来源：OKEx；
自动借币模式：在自动借币模式下，统一账户将根据账户内的有效保证金为用户提供责任限额。 用户只需持有一种数字资产，即可通过平台借币交易和持有多种数字资产衍生品。 例如，如果用户持有BTC，则可以通过借币交易和持有ETH、XRP等数字资产衍生品。
自动借贷模式，来源：OKEx；
自动借贷模式下，如果账户内单笔数字资产产生负债，系统将根据币种实际负债金额收取利息，每八小时收取一次利息费用。 如果用户在结算前偿还债务，则不收取利息。 当平台总负债限额触发平台负债风控限额时，自动兑换规则会将合约持仓产生的负债按照大小进行排序，并按此顺序执行自动兑换，以偿还超出负债限额的数字资产。
自动借贷模式下产生的货币负债，来源：OKEx；
跨币种保证金机制下，借贷和非借贷两种模式都可以实现多种数字资产衍生品的交易和保证金共享。 两种模式的主要区别是：
非自动借入模式：在非借入模式下，投资者可以在免息限额内维持现有仓位配置。 用户在实现保证金分成的同时，其账户收益不会受到借币后利息费用的影响。 但由于该机制不支持借币，投资者无法直接操作自己不持有的数字资产，因此存在一定的交易限制。
自动借币模式：在借币模式下，由于借币机制的存在，用户可以省去不同数字资产的交易和兑换过程，直接配置多币种衍生品的交易。
自动借贷模式与非自动借贷模式对比，来源：OKEx；
通过对比，我们发现OKEx的自动借贷模式可以给投资者带来更多的便利。 从资产配置的角度来看，借币机制下，只要用户保证数字资产负债在规定限额内，系统就不会交易其他数字资产来偿还负债，避免自动兑换货币规则对账户的影响资产分配。 从资金利用效率的角度来看，统一账户提供的责任限额增加了用户的资产规模，有利于提高用户的资金利用效率。 另外，由于自动兑换规则需要通过USDT进行交易，因此会产生一定的交易费用。 自动借币模式可以在一定程度上避免触发自动换币规则带来的成本损失。
2020年数字资产衍生品市场呈现强劲增长态势，行业内各交易所纷纷尝试完善杠杆交易机制。 按照已发布的《2020年数字资产期货交易研究报告》中对数字资产交易所的分类，我们将对多个交易所的统一交易账户和保证金交易机制进行对比分析。
大型综合交易所：大型综合交易所提供现货交易、杠杆交易等数字资产服务。 大型综合交易所由于业务线丰富、用户基础庞大，在完善交易机制方面更加稳健。 具体分析，2020年3月推出混合保证金机制，用户可以通过质押BTC、ETH等数字资产获得USDT，实现U本位合约交易。 但这种机制对于提高资金使用效率来说并不理想。 主要原因是： 1、混合保证金机制支持的币种较少。 目前该机制仅支持BUSD、BTC、ETH、EUR质押获取USDT，用户无法使用其他品类。 数字资产充当保证金。 另外，在混合保证金机制中，BTC和ETH的质押率仅为65%和55%。 质押率较低也拖累了资金使用效率。 2、混合保证金机制覆盖的衍生品较少。 目前的混合机制仅支持U标准合约的投资交易，用户可以选择的投资品种相对有限。 3、混合保证金机制无法实现保证金共享。 与统一交易账户相比，混合保证金机制下，不同产品线的保证金需要单独计算，且交易账户无法抵消仓位之间的盈亏，增强了投资者的安全性。 利润。 考虑到火币尚未尝试交易机制。 综合来看，统一交易账户在保证金机制上的创新在大型综合性交易所中表现得更为突出。
大型综合交易所杠杆交易机制对比，来源：
[5] 转换系数是账户中数字资产可以转换的美元价值乘数。
专业衍生品交易所：对于专业衍生品交易所来说，期货、期权等保证金交易是平台的主要业务来源，资金利用效率对于衍生品投资尤为关键。 因此，专业衍生品交易所将更有动力优化保证金机制； 2020年，FTX利用美元定价和自动货币兑换规则，突破不同衍生品业务线的财务壁垒，实现保证金共享。 目前，FTX的美元保证金机制是比较成功的保证金机制优化方案。 我们将FTX的美元保证金机制与OKEx的统一账户机制进行了比较。 分析结果如下：
统一交易账户与美元保证金机制对比，来源：
[6]杠杆倍数是用户建仓时的最大杠杆倍数。
OKEx推出的统一交易账户和FTX的美元保证金均通过美元定价和自动兑换实现保证金共享。 不过，统一交易账户在某些方面进行了优化和改进。 首先，统一交易账户为用户提供了相应的免息额度，一定程度上降低了用户投资过程中的借贷成本。 此外，美元保证金机制仅支持美元稳定币保证金合约，而OKEx的统一交易账户可以覆盖现货、期权、期货等多种数字资产衍生品，给用户带来更多交易便利。 综合来看，OKEx的统一账户对于提高资金利用效率的作用比FTX的美元保证金机制更强。
2、风险控制机制
2.1 风险控制机制
统一账户允许投资者在账户中持有多种不同币种的数字资产衍生品，提高了用户资金的利用效率，但也带来了风险。 对于投资者来说，在跨币种保证金机制下，当账户内的某种数字资产大幅调整时，由于自动换币规则的存在，账户内所有数字资产仓位都会受到单一币种价格的影响。 产生损失。 如果币值大幅波动，投资者可能会损失账户中的所有数字资产。 从市场角度来看，跨币种保证金模式下，如果单一数字资产价格大幅波动，由于币种自动兑换规则的存在，可能会导致其他数字资产被抛售，这给交易带来一定的隐患。平台的交易运作。
为保障平台平稳运行，OKEx优化更新风控机制。 OKEx设置了两层风险验证机制：风控订单取消验证机制和前置减仓验证机制，避免市场波动对用户投资造成不必要的影响。 同时，在强平机制的设置上，OKEx采用阶段性强平机制，将强平对用户的影响降到最低。
风控撤单验证机制
在数字资产衍生品的杠杆交易机制中，为了实现安全的合约交易，用户下单时，保证金会被系统提前占用。 如下表所示，当用户账户资产波动下行但尚未达到减仓前风险水平[7]时，风控取消订单机制将根据减仓情况取消部分投资者的挂单释放保证金。账户的损失状态。 让投资者的账户恢复到安全状态。 这样既可以保护用户的资产安全，又可以防止所有用户的挂单因为市场波动而被取消，影响用户正常的投资计划。
风控订单取消验证机制，来源：OKEx；
[7]保证金率低于100%则达到减仓前风险水平
预减杠杆验证机制
当市场波动超出保证金交易承受范围且账户保证率低于100%时，将触发前置减仓和撤单系统。 系统将取消所有挂单和占用保证金的订单，以释放保证金并提高保证金率。 具体前置减仓和取消订单机制如下：
