加密货币的根本属性并不是货币，只能称之为一种风险资产

文凡新

张超：最近，越来越多的加密货币价格暴跌。 比特币价格半个月内下跌近万美元，最低跌至2.1万美元左右。 2016年才出现的UST Coin等加密货币甚至已经崩盘。

据统计，全球加密货币总市值自2021年1月以来首次跌破1万亿美元。

对此，业内普遍认为，剧烈的通胀引发了美国货币政策收紧，推动加密货币价格下跌。 6月15日，美联储宣布加息75个基点，为1994年以来最大加息幅度。近期，美国10年期国债收益率接近3.5%。 美元仍然是全球主要交易流通货币和全球风险资产的锚。

美联储加息预期的增强意味着全球流动性迅速收紧，导致全球风险资产价格重估。 以美国股市为主的全球风险资产价格近期出现大幅下跌。 作为高风险的金融资产，加密货币价格大幅下跌在所难免。 而且，加密货币的波动性明显高于其他资产，可以视为风险资产价格走势的先行指标。

事实上，自加密货币诞生以来，关于其属性的争议就不断。 许多加密货币创始人认为，加密货币应用了区块链技术，实现了去中心化，具有流通和储备功能，是不可或缺的货币。 不妥协的货币。 但这个结论显然经不起认真推敲，因为现代货币的发行机制花了数百年的时间才逐渐完善，而加密货币的出现也只有十几年的历史。

一般来说，一国货币发行的基础在于其国债偿付能力或整体财政收入水平。 财政收入越多，该国货币的购买力就越强。 相反，该国货币的购买力较差。

另一方面，加密货币的发行本身并没有相应的抵押品作为稳定其币值的有效支撑。 它仅控制发行数量。 即使有新的加密货币锚定一国的法定货币，其货币价值也没有相应的机制。 确保其货币价值只能通过投资者的持续购买来维持。 勉强可以说能够稳定其币值的是加密货币“挖矿”所需的电力和设备采购成本。 但由于早期“生产”加密货币的成本较低，一旦市场走势逆转，早期的低成本维护会有大量抛售，导致市场暴跌。

加密货币的市场表现也充分说明了这一点。 以认知度较高的比特币为例，比特币的价格与美国10年期国债收益率呈现显着的负相关关系。 在新冠病毒爆发之前，比特币的最高价格为1万美元。 美联储将实际利率降至零以下后，比特币价格呈现快速上涨趋势，在2021年底最高升至67,965美元。

随着美联储加息预期升温，比特币价格一直处于快速下跌趋势，目前价格已较最高价下跌70%。 其他加密货币的走势与比特币基本类似。 不同的是，由于市场认可度低于比特币，很多加密货币的波动性比比特币更强。 暴风雨期间，可能会上涨一万倍以上。 一旦暴风雨袭来，那么它可能会很快崩溃。

事实上，近年来，由于市场流动性极度宽松以及比特币暴涨的带动作用，市场上涌现了各种加密货币，甚至还出现了基于加密货币的稳定币。 简单来说，就是设计两种加密货币，一种加密货币与美元挂钩，另一种则与前者挂钩，然后设计一套兑换规则，以高收益率吸引投资者。

以前不久刚刚崩盘的UST币和Luna币为例。 设计者将UST币与美元按照1:1的比例挂钩，并将Luna币与UST币挂钩，声称投资者投资UST币每年可以赚取19.8%的收益。 固定利息收入。

由于较高利息的支持，吸引了众多投资者。 随着投资者纷纷入场，Luna币和UST币价格上涨。 当购买并持有UST币的收益与持有真实货币的收益相同，收益相等时，就意味着投资UST币不会有超额收益。

进一步分析发现，这种稳定币最根本的问题是谁来提供近20%的超高收益率以及如何维持。 事实上，设计团队一直在烧钱，并通过吸引新投资者来维持现状。 高收益率实际上就注定了这种稳定币的崩溃。

熟悉货币历史的人一眼就能看出，在货币发展史上，类似的金融欧意交易所层出不穷。 UST币和Luna币只是一种加密货币。 我国历史上曾有过纸币。 人们把钱存入纸币，银行家向人们发行纸币。 纸币重量轻，便于携带，具有流通、储存和抵押等功能。 可以说，当时的纸币实际上就相当于今天的纸币。 商业银行。

与现代银行体系相比，当时的银行账户最大的问题是缺乏中央银行的控制，而且由于没有存款准备金制度，银行账户的货币乘数可以是无限的，所以成为怀有恶意的银行账户所有者。 他们利用加息的方式吸引存款，然后卷款而逃。 即使正常经营的银行一旦出现挤兑储户的谣言而破产，储户的权益也无法得到保障。 相信看过《乔家大院》的人都记得乔致庸化解逃跑的那段。

从这个角度来看，加密货币其实就是一张钞票，而稳定币就是一张钞票的钞票，它的设计者就是票号。 当票号出现挤兑的时候，纸币的价值必然会大幅下跌，纸币甚至稳定币的价值也会自然归零。

从上面的分析可以看出，加密货币的根本属性不是货币。 只能称为风险资产。 它的价格受到现实世界货币价值即利率的影响，并且由于其发行没有等值抵押品，因此波动性高于其他风险资产。 由于潜在的设计缺陷，基于加密货币设计的稳定币甚至不被视为风险资产。 它们更像是庞氏骗局。 未来各国肯定会加大对加密货币的管控力度。 。

投资大师巴菲特很早就对比特币的属性做出了明确的判断。 他认为比特币不仅没有价值，还会动摇政府的信誉。 这就是为什么世界上许多国家禁止加密货币。

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