每日交易量超过240亿的交易所是如何玩转Token网络经济的？
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交易挖矿、持币分红、高额邀请返佣、变相ICO，这波FCoin操作你了解吗？
关于FCoin的平台币FT，BES Lab创始人Jade在本文中带您深入探讨这个日交易量超过240亿元的交易所如何玩转Token网络经济。
Fcoin并不是第一个开创“交易即挖矿”或“代币分红”模式的交易所，但它是第一个将其发扬光大的。 在了解FCoin平台币FT之前，我们需要先了解一下FT的代币模型：
简单来说，Fcoin实现了“烧钱补贴”和“利润回购”两种Token经济模型的结合。
也就是说，FCoin将互联网新产业争夺流量时的“烧钱补贴”方式改为发行平台币。 越早参与，收益越大，补贴越多； FCoin还回购了币安、火币等公司的“利润”。 平台币模式直接改进为“收益分享”，至少80%的收入将分配给平台币持有者，给予早期用户更大的激励。
2、FT为何一夜成名？
FT的Token逻辑是典型的“work-in token模型”，即用户不需要购买币，而是通过承担生态系统中的某些特定功能来直接获得平台代币。
这种通证设计方式的核心优势是为早期种子用户提供经济激励，弥补产品短板，冷启动用户快速转化。
对于传统用户模型来说，用户=（产品效用，即用户参与仅在产品使用层面），而对于通证经济的用户=+（经济使用+产品效用，用户参与增加了经济因素）。
由于通证经济带来的经济激励，用户可以容忍平台初期出现的各种问题，例如可交易对少、系统不稳定等。
而且，FCoin考虑得最清楚的一点是：
交易深度是交易所的核心，绝对的交易深度就意味着绝对的价值。
现在，如果你把自己想象成一个项目方、一个普通交易者或者一个大额交易者来感受上面这句话，你会震惊于这个事实是多么明显。
认识到交易所的核心，然后投入100%的代币的激励机制来穿透这一点。
交易费用100%以FT的形式给予矿工，且没有上限。 更多工作没有上限，矿工有动力拼命提供交易深度。 持币分红更多的是一种软锁仓，也是平台获取收入的一种手段。 在初创阶段，通过吸纳新人、返还佣金的方式，平台返还邀请人的比例从最高的50%降低到20%，目前已经降低到10%。
这里有一个小“陷阱”。 虽然官方公告一直是拿出80%的手续费收入进行分配，但如果你仔细看本文开头的代币模型，你会发现，考虑到已发行代币的释放规则，矿工群体是实际比例为80%*51%=40.8%（目前FCoin新公告规定，在发行量达到30亿FT之前，收益分红比例维持100%，也就是说矿工可以暂时获得51%的分红）收入股息）。
这个隐性分红方案也很巧妙。 一方面，对外宣传效果惊人，让普通投资者看到80-100%的收益分红； 另一方面，也为49%的锁定群体提供了足够的激励。 FT解锁后二级市场流动性充足。
换个角度思考，FT利用Token分配奖励来渗透平台最有价值的点，即交易深度，然后利用分红等未来收益来鼓励锁仓，控制代币价格和交易订单。
但值得注意的是，FCoin的挖矿难度单位是币价。
3、如何看本质？
表面上看，FCoin是一个良心交易所，将利润让给早期用户，实现了用户、流动性提供者（以下简称刷手）、私募投资者、团队的共赢。
但作为普通投资者，是否应该参与FT模式呢？ 什么时候参加？ 如何参与？
常识告诉我们，这个世界上没有永远赚钱的生意。 我们从作弊者、利益分享者、平台和投机者的角度来看待这个游戏：
从诈骗者的角度来看：
只要平台的邀请返利规则仍然存在，欺诈者就可以以极低的风险进行套利。
以FCoin之前实施的20%邀请返利为例，诈骗者注册账户A，邀请账户B。假设在T时刻（今天），账户B的本金投资于TV（交易量），有一定的频率（比如每60秒一次），那么造假者的两个账户将在T+1（第二天）返回他们收到的佣金：
分子为各交易对的佣金成本，分母为T时间段内FT的平均价格。
那么假设诈骗者立即将收入返还给市场，则他每天的收入为：
结论是，刷单行为完全取决于FT价格的预期。 同时，刷者不靠分红赚钱，但可以相对避免ft价格剧烈波动带来的本金损失（刷者可以每天决定自己的挖矿行为，不留下任何ft资产）。
当返利比例降低到100%、币价稳定后，诈骗者就不再有作弊的动机。 除了控制50%、20%、10%的返利比例，以及最后取消邀请的返利比例外，FCoin平台还可以通过控制刷单API的上限容量等参数来控制市场。 比如，当刷单在平台总交易量中占比极高时，fcoin实际上可以自己100%垄断刷单行为，这意味着降低了筹码释放和流通的速度。
从FT股息持有者的角度来看：
以BTC为例，散户的分红取决于FT释放速度、FT价格等诸多难以做出强有力假设的变量，所以我们先从最简单的情况开始：
股息比率为
代入后，T+1时刻（次日）的收益率为：
从真实数据来看，6月9日FT火爆时，FT数量为239,917,202枚（蓝线），总分红金额折算为419 BTC（绿线）。 一周后的 15 日，总发行量为 527,126,662 FT。 分红，当周日利率高达3-6%。 随着FT价格不断上涨，新增手续费分红率将逐渐弱于流通股增速，收益率下降。
如果假设持币分红日收益率为2%：
FT的价格相对稳定，所有收到的股息都以FT的形式投资回来，因此按复利计算的投资回收期约为35天。
如果FT价格继续上涨，这个周期将大大缩短。
相反，如果FT价格下跌，高价入场的散户将承担因价格暴跌导致投资回收期大幅延长的风险。
从FCoin平台来看：
那么在这种模式下，平台为什么要这么做呢？ 平台本质上是做什么的？ 我们来看一下平台收入部分：
平台的直接收入主要来自于白皮书中隐藏的20%分红收入以及对应逐步解锁的49%FT的80%分红。 （现阶段平台将交易手续费收入100%作为分红）
换句话说，该平台正在以51%的比例、50%的折扣进行ICO。
从资本运作的角度来看，这是FT Token模式最大的创新。 以前的ICO项目都是先给私募投资者打折，然后用这些钱烧钱来获取用户。
但现在它直接把早期用户变成早期投资者和股东，用户通过自己的“劳动”和折扣价格获得代币。 这样做的好处是股东更加分散，资金效率更高，成为竞争对手的可能性更小，这也让银行家更难控制市场。
从二级市场投机者的角度来看：
FT 就像 EOS。 二级市场和一级市场同时销售。 投资者可以到EOS官网使用ETH购买EOS Token，也可以到交易所交易购买的EOS Token。 FT也在进行近乎一致的操作：矿工用交易费挖矿获得FT，FT第二天就可以用于市场交易。
如果从估值角度考虑二级市场的投资价值，我们应该回到代币估值模型。 关于价格和估值，相关分析有很多，其核心基本都是DCF未来现金流贴现法：
知乎文章《Fcoin Token（FT）——数字货币交易所的颠覆者还是无情镰刀的收割者》提到了这组预估数据：
• 假设FT挖矿前交易量基本不变，预计70天左右即可挖矿（这是根据目前的解锁率粗略预测的），挖矿速度平均每天都在增加。 若当前平台交易量不变，BTC价格不变，预计70天内累计分红0.66美元
• 挖矿后，假设交易量变为原来的1/20，预计每年累计分红为0。如果按照5倍PE计算，值为0。
• 两者加起来，FT 的估值约为0.92usd，高于FT 目前的价格。
上述计算并未考虑因FT抛售预期导致价格大幅下跌的情况。
4. FCoin的模式可持续吗？
了解了FT的本质后，我们最关心的问题是：如果FT被挖了怎么办？ FT的价格会在某个时候断崖式下跌吗？ FT的未来是什么？
目前数据显示，6月18日解锁流通市值为1,661,957,392FT，占比1.662%。 目前剩余代币83.4亿，返利比例从150%下调至110%。 未来一旦降低到100%，洗量交易者将不再有交易动力，交易量将大幅下降，FT的分红将大幅减少，币价将暴跌。 由于矿工之间有这样的共识，当挖矿进度达到70%-80%时，可能会提前出现币价雪崩。
但我们的判断是，与雪崩相比，FT价格更有可能在挖矿结束前达到均衡。
因为一方面，平台可以通过控制刷单API的上限或规则，慢慢降低市场中刷单的比例，成为最大的做市商。 另一方面，这是市场博弈的纳什均衡。 只要有交易，就有成交量和红利，FT本身就有真正的价值支撑。 那些预计未来价格会下跌的人可以停止刷单，但如果每个人都这么认为，那么就应该有人以任何方式持有和收购FT。 获得长期股息。
最后，平台可以在挖矿游戏音乐停止前通过其他方式增加FT的流通场景和估值，比如上市方的抵押、投票权等。但前提是平台成为真正强大的一线当时交换。 也就是说，
通证经济最大的价值在于激发早期网络效应。 发行人必须用真实的产品或服务实力来稳定中后期的市场地位，否则代币价值将归零。
这其实不仅给币圈，也给互联网等行业带来了很多启发。 在互联网公司的世界里，竞争意味着不断的融资、补贴用户，直到成为市场第一，垄断整个网络经济效应，彻底结束战斗。 交易所、电子商务、社交媒体、共享经济都是具有强大网络效应的典型商业模式，因此最终往往由一家公司占据主导地位。
其中，无论是早期用户的补贴，还是999死“他人”凝聚的全部社会资源，都存在着巨大的资本浪费。
但Token给了我们另一种思考方式。 既然网上强调“羊毛来自猪”，为什么羊毛就不能来自羊呢？
对于任何具有网络效应的商业模式来说，早期用户是最有价值的。 他们是内测用户、营销人员，也是早期失败的风险承担者之一。 但他们的经济效益与后来的用户相差无几。 没有区别。 想想抖音早期的内容主播、第一批滴滴司机、第一批接受微信支付的线下商户、以及各个平台最早注册和活跃的用户。 他们都已成为该平台的普通用户。 参与者。
现金补贴作为一种不准确、不可持续、不值得信赖的激励方式，值得重新思考。
最后，市场上已经有很多项目抄袭FT的设计思路，但抄袭的问题在于，这种模式只适合正现金流非常好的商业模式，这在区块链世界中是非常罕见的。 。 但实际上，在不同的商业模式和用户场景下，Token 可以发挥其价值的地方是不同的。 这既是常态，也是一门需要创新的艺术。 希望大家能够从解决现实问题的角度出发，创造一个新的通证经济模型。
如果您想讨论和研究Token设计，请联系hi@.xyz