（黑马高调头条）郭如意：资本洗牌、创业迭代
【黑马高调头条】第398期
口述 | 郭如意编译| 李野
6月22日至23日，明石资本举办“2018明石发现者基金CEO峰会”，明石兄弟近百位CEO齐聚北京。 著名经济学家、北京大学光华管理学院院长刘桥、泰合资本创始合伙人郭如意担任演讲嘉宾，分享了他们对经济趋势和行业发展的见解。 此外，来自红杉、IDG、百度创投、中金公司、云峰基金、临创基金等近十位知名投资人出席了本次大会。
会上，泰合资本创始合伙人郭如意以“资本洗牌，创业迭代”为主题进行了分享。 他认为，目前二级市场的情况并不乐观。 恐慌蔓延，出货量空前集中，突破成为常态。 二级市场的现状对一级市场产生了不可避免的影响。 LP开始变成GP，GP开始变成FA。
在此背景下，他提到企业家短期内要调整节奏和预期； 长远来看，要修炼内功，不断迭代业务，注重效率。 “公司到了B轮之后，很多投资人都回到了基本面，大家看的都是很现实的问题。公司到了B轮之后，3亿、5亿甚至10亿美元的估值依据是什么？” “业务比以前更好了？轮子发生了哪些变化？找到好的应用场景了吗？应用场景空间有多大？业务能力够强吗？”
以下为郭如意讲话（节选）：
感谢明明老师的邀请，现场看到了很多熟悉的面孔。 开始之前，我是有一些感触的，尤其是听了刘乔教授的分享之后。 在服务创业者的过程中，我们常常不断地劝告他们：着眼大局。 大家看似都在微观层面创业，但一定要关注宏观环境。 因为我们相信一句话：“小胜靠智，大胜靠德，大胜靠实力”。 今天刘教授跟大家分享了未来十年的动力在哪里，我们今天可以重点关注什么。 这也体现了“明时”的定义，即认清大势，找到今天的起点，顺势而胜。 在此基础上，我想跟大家分享一些微观的感受。 这一认知是基于泰和服务公司面临的资本市场融资状况。
今天我演讲的主题是“资本洗牌，创业迭代”。 所谓“创业迭代”，就是说作为创业者，我们要不断成长。 如果今天找到了起点，未来如何才能取得彻底的胜利？ 你需要弄清楚如何在这个过程中突破自己，不断创新，走出自己的舒适区。
2017年，市场波动剧烈。 我们提出16字判断：趋势是短暂的，大资金是谨慎的，资本是理性的，政策是致命的。 太合资本主要服务于中后期创业者。 整个中后期市场资金非常理性，投资有自己的节奏。 2017年，基本上每个季度都会有一个热门话题，从充电宝到集装箱货架再到人工智能AI，热点不断。 2017年之前，每年都有一个趋势。 但从热点中脱颖而出的中后期项目却寥寥无几。 关键原因在于整个中后期资本还是非常谨慎的。 政策就不用说了。 今天各个行业都会出台一些政策。 无论金融还是娱乐市场，政策都越来越严格。
今年年初，我们看到的趋势是资本在洗牌。 洗牌不一定是坏事。 但对于一些基金来说，这是一件坏事。 很多GP公司拿不到钱，有的GP基金第一期就是最后一期。 对于创业者来说，看到这种情况，今天就要想办法多赚点钱，快速赚钱，做好自己，升级迭代，打造持久的企业。
1二级市场：危机情绪蔓延，出货空前集中，突破成为常态
下面，我们简单剖析一下近期二级市场的走势：危机情绪蔓延，出货空前集中，突破已成常态。
第一，危机情绪。 例如，纳斯达克指数已连续十年上涨。 当每个人都问这个问题时，预期可能会改变市场方向。 一旦特朗普发推文，股市可能会波动两天。 我和二级市场的基金经理沟通，他们感觉所有股票价格都在高位区域，但不知道哪一只是高点。 我们现在能做的就是让操作尽可能简单。 例如，尝试将资金集中在一些领先的项目上。 如果有风险，市场暴跌，可以快速退出。 这是他们的经营理念，一定程度上代表着恐慌情绪的蔓延。
二是出货量空前集中。 今年下半年，我们可以看到前所未有的出货潮。 美股和港股至少有150家公司排队。 半年内，这150家企业将被淘汰。 事实上，由于基金经理7、8月份放暑假，消化周期短于半年。 市场能否消化这150多家企业，仍是一个问号。
让我告诉你一个小故事。 我们服务的一家公司正在香港中环进行路演。 因为中环的建筑物比较集中，所以当他们上自动扶梯时，他们看到对面的自动扶梯上下来一个他们认识的企业家正在做路演。 等电梯的时候，他们又撞到了他。 另一群熟人也在路演中。 看起来圈子很小。 为什么大家都在这个时候发货呢？ 很多二级市场基金经理不明白。 某种程度上，这代表了大家的恐慌。 投资银行告诉企业，他们可以在今年而不是明年开始运营，如果能坚持到 7 月，就应该等到 9 月。 于是，恐慌集中爆发，所有人都被推着往前走。
三、上市后表现如何？ 最近有两个关键词：断裂和颠倒。 中概股上市后，无论是在美国还是在香港，突破的概率都极高。 突破后，还有不少公司继续低于发行价。 TMT行业中，2017年下半年上市的公司，时至今日，股价仍徘徊在低于发行价近50%的水平。 这是一个非常可怕的现象。 如果二级市场的定价变成这样，一级市场的价格体系是否会调整回来？ 一级市场投资机构的回报因此受到质疑，这在一定程度上也影响了一级市场基金本身的回报和募资。
港股独角兽也是如此。 香港四大独角兽中，除阅文涨至发行价之上外，其他均低于发行价。 这些公司的平均市值较最高点下降了40%以上。 这是一种非常可怕的撇泡现象。 很多人不知道上一轮进来的投资人会去哪里。
最近，在香港和美国上市的公司的早期股票遭到抛售。 卖出股票的都是早期投资者。 比如一家公司定价600亿，我是不是可以卖掉一些货品500亿先收回投资成本，保证上市后不亏损？ 这也从另一个侧面说明他们对公司上市后的股价没有信心。 因此，最近出现了大量专门在公司上市前买卖旧股的FA。 这是一个非常有趣的现象。
2 一级市场：LP“GP化”、GP“FA”
一级市场更有趣。 今年1月，我们关注资管新规或去杠杆对融资市场的影响。 我们看到，与2017年1月至5月相比，2018年募资额下降了80%（具体见下图）。 能筹到的钱越来越少，子弹也越来越少。 但投资案例和金额并不多。 2018年1月至5月，这一数字与去年同期相比翻了一番。 2018年1月至5月，发生了多起大案，如蚂蚁金服投资140亿元，龙头项目集中吸引更多资金。 此外，还有不少年初披露的项目实际融资发生在去年。 2017年底，已经成功募资的基金，有钱有子弹的话，2018年还是可以投资的。 事实上，今年年初的投资市场数据并不能说明什么。 但募资市场的现状很快就会蔓延到投资市场，影响整个投资市场的节奏、信心，甚至估值判断。
我们还发现，不少LP已经开始“GP”。 LP，我觉得如果我无法判断GP能否帮我赚钱，我就自己判断项目。 大型LP本身有直接投资比例。 如果LP的直接投资回报能够很好，就没有GP充当中间人赚取差价。 为什么我自己不能直接投资？ 这是LP谨慎的表现。
还有GP的“FA化”。 一些全科医生已经转向FA工作以赚取一些现金流。 还有一些GP为他们在市场上谈论的项目筹集资金。 这种情况越来越普遍，这也会迫使LP们问，为什么我不能直接找到项目的FA进行直接投资。 因此，市场上的混战越来越多。 还有一个更有趣的现象：头部GP开始变成LP。 例如，某两位领先的GP各自赚了很多钱创办了LP。 这是什么意思？ 尽管市场上有混战，但真正有实力的人总会保持冷静。
从一二级市场的现状来看，市场低迷已成定局。 这背后有宏观趋势，包括美国加息通道、宏观资金收紧等。 你如何回应是关键。 我们先回顾一下上一轮资本寒冬。 上一轮资本寒冬从2015年7月、8月股灾开始，到2016年底结束。我们看看市场上的钱都流向了哪里？ 当时的钱都投到了滴滴出行、蚂蚁金服、美团点评、Uber中国等顶级项目上。 这是一个非常可怕的现象。 今年以来，这样的情况开始陆续出现。 例如，京东物流获得超过20亿美元，蚂蚁金服获得140亿美元。 这种情况还会继续发生。
3企业家：调整预期、调整节奏
如果资本减少，资金流向这些地方，企业家该怎么办？ 其实不用太担心。 我先从技术角度跟大家分析一下。
一、融资窗口期企业应该做什么？ 预期调整，节奏调整。 如何调整公司的定位和价值？ 如果你获得投资，交付周期可以在两周内完成，不要拖到一个月。 如果需要改变结构，整个技术操作过程需要三个月的时间。 在此之前，你必须请律师给你一个合理的操作方案，以便你能在一个月内拿到你需要的资金，比如CB。 避免近三个月内全部业务完成后，因各种原因造成资金延误。
二、如何考虑长期节奏？ 通常，公司的融资时机非常重要。 不要等到没钱的时候才去筹钱，否则肯定会死。 至少当市场降温的时候，大家首先调整的就是自己的融资预期，比如账户里有足够至少18到20个月的资金。 这就引出了两个话题。 第一个是如何拿到钱，第二个是如何制定预算。 您必须管理好预算和现金流。 这里有很多科技公司或者创始人对金融知识不太了解。 你需要学习并寻找专业的财务人员来帮助你。 这是非常关键的。 我曾经遇到过一位CEO，在公司现金流被切断之前，他从来没有读过三大报表。 作为CEO，不要求你是上帝，但要求你尽可能多才多艺。 因此，财务管理非常重要。
就期望而言，我还有一个小建议。 所有企业家都了解自己。 我相信每个人都是骄傲的，但我不希望每个人都过于傲慢。 面对资本时，你如何看待自己的价值非常重要。 针对现在的市场环境，我有一些建议。 首先，仔细考虑你的估值。 从长远来看，我们必须相信一个经济学常识：从长远来看，价格围绕价值波动。 只要你继续做好基本面价值，今天一两个点的波动对你的未来不会有太大影响。 如果你和投资者争论价格并坚持下去，投资者最终会选择不投资。 对你来说，损失可能是巨大的。 市场上，投资机构通常给出相对理性的定价，降价幅度一般不超过15%，热门项目平均上涨30%。 在一轮中，您损失了 15%。 从长远来看，差别并没有那么大。 更重要的是你是否有足够的开发资金，有几个月的开发窗口期，并把钱用在刀刃上。 这是技术层面的分享。
4独角兽必须思考的三个问题
在“道”的层面上，我会描述一个真正成功的企业家或者所谓的“独角兽”公司是什么样子，也会挖掘出其背后的原因，分享给大家。
首先我们看一下太合所服务的独角兽企业。 他们有什么特点？ 首先，从业务特点来看，每家公司的CEO都注重修炼内功，不断迭代业务。
我们来看看从2017年底到今年的所有项目。 在智能领域，人工智能和大数据项目的平均周期存在明显差异。 大数据项目的周期是人工智能项目的一半。 大家都知道，2017年AI项目非常火爆，尤其是早期投资方面。 任何人工智能团队创业，第一轮估值将达到1亿美元。 我们不看好B轮之后服务的公司。 公司到达B轮后，许多投资者回归基本面。 每个人都会看到非常现实的问题。 B轮之后，你会被问到3亿、5亿甚至1亿的估值。 数十亿美元的基础是什么？ 与上一轮相比，业务有何变化？ 有没有发现什么好的应用场景？ 应用场景空间有多大？ 你的业务能力够强吗？ 在这些标准下，大数据公司比人工智能公司更受欢迎。
比如我们的客户——名石数据创始人深策数据，在融资后曾分享，他感觉自己遇到了人生中一个巨大的问题：这么多投资人想要投资，我们该怎么办？ 选择？ 为什么他对幸福如此烦恼？ 归根结底，还是因为他的基本功做得好。 这是他个人的迭代。 首先他打磨了欧意交易所，其次他把业务想清楚了。 想清楚之后，他也对业务进行了迭代——聚焦于业务落地。 大环境下，大数据项目的商业实施变得更加可行。 如果执行得当，这些公司可以快速完成融资，而且价格非常好，并得到非常好的投资者的支持。 。
二是注重效率。 增长并不是测试项目的唯一标准。 但仍有很多企业没有注意到这一点。 在融资过程中，除了增长，投资者真正关心的是什么？ 太多的创业者在创业路上低头奔波，而抬起头思考的人却太少。 当我们在快手打车的时候，快手的CEO曾经说过，我们不是不想考虑这些问题，而是我们开飞机的时候在换发动机，所以没有时间考虑这些问题。 。 但越是重要的事情，如果考虑不够，出现融资困难时再想，成本就更大。 当我们看所谓的疯狂增长项目时，增长曲线非常快，但为了获得这种增长，如果公司不知道自己投入了多少，就会有很大的陷阱。
我认为增收和节支应该同步进行。 这个储蓄不是为了存钱来生活，而是为了如何更有效地花钱。 “奇数增长”是企业家有节奏的发展方式。 比如我的成长不是那么快，可能每个月有10%到15%的成长，但是每次成长我都会找到动力，并且保留理由。 是的，同时在增长不足的地方找到调整的方法。 我们看到非常关心效率和财务业绩的首席执行官收到了近 11 份投资意向书。 这意味着，桑文峰所遇到的麻烦，正在他们之中持续进行着。 这是不可避免的。
三是拥抱融合和业务迭代。 我们建议很多CEO一定要突破自己的认知。 很多CEO还是希望做一家轻公司，有一些领域或者方向是他们不会去触碰的。 然而，他们最终会发现这个预设是不必要的。 处于中后期的公司中，业务非常扎实的独角兽正在向轻重结合的方向发展。 目前，泰和服务的企业中至少有60%的项目是重型项目。
这种“重”的做法是相对的。 例如，欧意交易所团队今天可能必须决定是否成立销售团队来解决商业化问题。 尤其是到了中后期，如果你的产品足够好，但你的销售能力不足，销售数据无法验证你的产品实力。
最后，花点时间谈谈团队。 成长为独角兽级别的团队有哪些特征？ 首先，80%的创业者是继续自主创业、二次创业，或者是从大集团中拆分出来的创业团队。 怎么理解呢？ 比如，如果你是一个连续创业者，第一次创业可能取得了小小的成功，卖掉公司，然后继续第二次创业，可能会有更高的成就。 我们身边也有很多案例，其中就有泰和服务过的几位客户。 车河家就是一个非常典型的案例。 李想创办了汽车之家，也创办了现在的车和家。 另一个案例是瓜子的杨浩勇，曾在赶集网工作，目前瓜子二手车的估值已经超过了赶集网。 还有拼多多的黄峥。 他创办了一家公司并成功出售，如今又打造了市值数百亿美元的拼多多。 然后还有云集微店的肖尚略，以前在淘宝上做小野香水等等。 这些案例背后的必然原因是，他们每次创业，对管理、组织、人才的思考更加清晰，掌控能力更强。
其次，拥有健康冗余的团队更受欢迎。 我们看到创始人是“一言堂”项目的绝对核心。 项目可能发展很快，但也存在巨大的风险。 如果创始人判断失误，整个企业就有翻船的风险。 我们看到，非常稳定的项目通常都是“狼群”项目。 团队里的四五个人，各有各的亮点和突出的能力。 同时允许团队中出现不同的声音，大家充分讨论、沟通。 解决分歧并达成共识后实施。 在这种情况下，出现总体方向错误的概率极小。 因此，除了业务之外，创业者还必须关注组织迭代。 把团队建设得更强大，不断检讨哪些环节是薄弱的，不遗余力地招收你想要的人。 这是关于组织迭代。
*本文由明石资本（ID：-Cap）授权i黑马（ID：）转载。 如需转载，请联系原作者。 让创业不再孤独，提高普通创业者的成功率，欢迎关注i黑马。
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