特斯拉的“咸鱼翻身”是怎么回事？|孙鸣远
作者 | 孙明远
虎秀汽车集团出品
标题图片| 石英
有些人觉得自己钱太多了？
有人认为他们公司的股价太高了吗？
果不其然，这个人就是“不说惊话就不停说话”的马斯克，一个让人钦佩又让人讨厌的“疯子”。
事情是这样的，特斯拉日前发布了2020年Q1季度的财报（该财报是在美股收盘后发布的），随后特斯拉股价在收盘后暴涨近10%。
然而第二天，特斯拉股价高开后，却因为马斯克在财报电话会议上的言论而下跌了近9%。
这还没有结束。 第三天，马斯克再次发推：“特斯拉股价在我看来太高了。” 他话音未落，特斯拉股价在短短一小时内又暴跌10%。
那么这一系列神奇的事情到底发生了什么？
意想不到的财务报告
当全球疫情来袭时，汽车行业几乎无一幸免。 供应商关门、工厂关门、销售不佳、降薪、裁员、股价下跌……一系列的连锁反应，让本就进入车市寒冬的车企雪上加霜。 大多数汽车公司都受到了严重打击。
无独有偶，经历过濒临破产、生产地狱、被做空者“轰炸”等各种绝境的特斯拉，此时也刚刚完成“翻身”。 2019年底，连续两个季度实现盈利，上海工厂开始量产，现金储备充足……大量利好消息推动特斯拉股价不断上涨，从400美元/股年初至每股900美元以上，虽然后来受美股熔断影响，股价一度跌至361美元/股，但仅仅一个月后就恢复至740美元/股，并且其市值仍稳居全球汽车企业第二位。 （第一名是丰田）
虽然表面上看，特斯拉此时正处于“无限辉煌”，但实际上特斯拉仍处于起步阶段，资本和市场仍对其未来表现产生质疑。 因此，特斯拉2020年Q1季度财报不仅关系到资本对其的认可，也影响着市场对其的信心。
然而，稍微了解汽车的人都知道，“一季度”本来就是汽车行业的销售淡季。 再加上新冠疫情对产销端的双重打击，特斯拉很难取得什么惊喜。 因此，多数股票分析机构并不看好特斯拉2020年Q1财报。 即使是相对乐观的投资者也认为特斯拉可能会亏损。
不过，4月30日凌晨5点（北美时间4月29日下午4点），特斯拉正式公布了2020年Q1财报，业绩出乎意料的好。
首先是特斯拉本季度再次实现盈利（GAAP净利润1600万美元，Non-GAAP净利润2.27亿美元）。 虽然较上一季度（预期）下降不少，但与 2019 年 Q1 季度的巨额亏损（GAAP 净亏损 7.02 亿美元，Non-GAAP 净亏损 4.94 亿美元）相比，业绩非常好。
（GAAP净利润；图/）
该季度总收入为59.9亿美元，环比下降19%，同比增长32%； 毛利润为1.234亿美元，环比下降11%，同比增长118%； 营业利润为2.83亿美元，比上年下降21%，同比增长154%。
（总收入、毛利润、营业利润、图/）
总收入中，汽车业务贡献51.3亿美元，太阳能屋顶（和储能）业务贡献2.93亿美元，服务及其他业务贡献5.6亿美元。
（收入构成：汽车业务、能源业务、服务及其他；图/）
营业利润率为4.7%，环比下降0.2个百分点，同比增长16.2%； 整体毛利率20.6%，环比上升1.8个百分点，同比上升8.1个百分点； 净利润率为0.26%，环比下降1.16%，同比上升15.72%。 %。
（毛利率、营业利润率、净利润率；图/）
其中，自行车利润率为25.5%，环比增长3%，同比增长5.3%。 汽车业务收入包含“碳排放信用”收入（3540万美元），但即使剔除这部分，自行车利润率仍为20.0%，同比增长4.7%。
注：“碳排放积分”是美国政府为推动车企加速节能减排而制定的政策。 如果一家车企的碳排放表现不符合要求，就需要向特斯拉这样的车企购买“环保积分”。 平均您自己的碳排放分数。 例如，FCA去年宣布，未来三年将斥资约18亿美元向特斯拉购买“碳排放信用额”。
即使在疫情影响下，特斯拉弗里蒙特工厂和上海工厂总计交付了88,496辆汽车。 环比下降（21%）属正常，但同比增长40%。
（特斯拉季度交付数量，图/）
但同时，由于疫情影响，本季度生产数量（台数，环比下降2%，同比增长33%）大于交付数量，从而导致库存增加，库存时间升至20天。 虽然同比下降33%，但环比增长82%。 %。 结果，加上欧洲工厂建设等投资和运营费用，自由现金流减少了8.95亿美元。
（运营现金流、资本支出、自由现金流图，/）
对于公司来说，现金非常重要，但幸运的是特斯拉在年初进行了增发（发行265万股新股，发行价格为每股767美元，共筹集23.1亿美元），并且现金储备增至80.8亿美元，环比增长29%，同比增长268%。 也就是说，特斯拉目前资金储备充足。 即使维持目前第一季度的经营状况，也能撑过近9个季度。
（特斯拉现金储备，图/）
在车市淡季和疫情的双重压力下，对于特斯拉来说，这份“答卷”已经远远超出预期； 然而，马斯克在电话会议中的寥寥几句话却让这个惊喜“化为泡影”。
马斯克的惊人言论
当电话会议进入问答阶段时，摩根士丹利研究员亚当·乔纳斯询问了特斯拉近期的“流动性（）”。 马斯克提到了“复工复产”的问题，随后提出了一个敏感问题。 “捕鱼问题”——您想对美国立法者说些什么。
（亚当·乔纳斯提出“钓鱼”问题后，直播间里几乎所有人都说：“住手！住手！马斯克，别再说了。”“完了，马斯克一定是被引入歧途了。”“这种钓鱼问题结束了。“这个分析师在做什么？”“媒体头条肯定会使用这个内容”）
钩是直的，饵是咸的，但马斯克一直是“大嘴王”，并没有注意到问题中埋下的炸弹。
马斯克表示：“我们有点担心湾区（弗里蒙特工厂）无法恢复正常运营，这是我们目前最困难的问题。特斯拉总共只有两个核心工厂，弗里蒙特工厂和上海工厂，以及弗里蒙特工厂生产的大部分车辆，包括所有 Model S/X、大多数 Model 3 和所有 Model Y。因此，“延长居家令”规则（或强制居家令）规则）这违反了宪法，我认为干涉人们的自由是不好的和错误的。”
注：3月份，特斯拉弗里蒙特工厂被要求“维持最低限度运营”，工厂员工最终从1万人减少至2500人。
是的，我们有点无法进入湾区，这是一种风险，嗯，我们现在只有两个核心，一个在湾区，一个在湾区。 湾区有我们大量的汽车，所有的 S/X，以及大部分的 3 和所有的 Y。所以，货架就地的，或者我会在他们家里称之为他们的所有欧意交易所线，我的。 And 的方式是错误的。（作者注）
“这不仅会对特斯拉产生巨大影响，也会对很多其他公司产生巨大影响。即使特斯拉能活下来，很多小公司也会难以应对，这会毁掉很多人的生活和工作。有没有供应商，尤其是少数？小的，都濒临破产，这也会让很多人无法生活。”
它不仅会对特斯拉造成巨大伤害，还会对很多人造成巨大伤害，虽然特斯拉会掀起风暴，但还有许多小伤害不会，而且一生的所有工作都会实时进行。 很多，我们的超级困难时期是一个小时期，而且是很多到很多。 （作者注）
“如果人们想呆在家里，那很好，他们应该被允许呆在家里。 但如果他们被迫呆在家里不能出门，出门就会被抓，那和法西斯有什么区别呢？ 这不是民主，不是自由，请给美国人民自由。”
注意：这部分我不会过多解释。 简单来说，就是“防疫措施”和“生存”之间的平衡。 无论走哪一个极端都是错误的。 你可以亲自体验一下。
如果他们想留在房子里，那就太好了，他们就留在房子里，他们不会离开，而是说他们离开了他们的房子，如果他们离开了，他们就会离开。 这是，这不是，这不是。 还给他们。 （作者笔记）
当马斯克说出“这是”的时候，笔者就断定他要再次“横扫”各大媒体头条了。 果然，国内外媒体抓住这句话“大做文章”、“断章取义”。
（新闻标题：马斯克称新冠病毒疫情期间“待在家里”是法西斯行为）
消息一出，人们纷纷站出来指责马斯克冷血、贪婪，称马斯克是一个血腥的资本家，只考虑公司的利润和自己的财富，不考虑人民的生命和财产。美国人民的死亡。 他还用同样“断章取义”的推文作为佐证，“新冠病毒感染是愚蠢的（The is mud）”，来证明马斯克对人们生命的漠视。 然而，原文并不是这样的。
（翻译为“冠状病毒恐慌是愚蠢的”）
甚至有人认为马斯克是想尽快复工，以确保特斯拉股价上涨并获得巨额期权奖励。
注：马斯克在特斯拉没有工资或股息。 那年他签署了一份期权合约。 当特斯拉六个月平均市值达到1000亿美元时，将触发12个选项中的第一个。 该批次允许马斯克以 350.02 美元的价格购买 169 万股特斯拉股票。 如果按照股价700美元计算，第一期期权奖励约为5.9亿美元。
该事件在一系列媒体发酵后，财报电话会议第二天（北美时间4月30日），特斯拉股价暴跌近9%。
然而，意想不到的事情发生了。
马斯克于 5 月 1 日（北美时间）发布多条推文。 他除了继续解释自己对“强制居家”规定的看法外，还表示，“我认为特斯拉的股价太高了”。 “我将出售所有有形资产，包括我自己的豪宅。” “购买我的豪宅只有一个要求，这是吉恩的故居，不准被毁坏或拆毁，不准失去原貌（灵魂）。”
突然间，特斯拉股价非常“听话”，一小时内暴跌10%，盘后交易也没有任何回升的迹象。
特斯拉才刚刚开始
马斯克为何说出这些话？
答案很简单。 他一直是一个想到什么就说什么的人，特斯拉的短期市值和期权奖励对他来说并不重要。 首先，他坚信特斯拉未来的规模和发展会比现在好很多。 其次，对于他来说，他的个人财产还是用来“飞向火星舰队”的，目前他并不关心这个。
（玛丽问马斯克“特斯拉的股价太高了。”马斯克回答：“我不需要钱。我的目标是星星和大海。房产只会拖累我。”）
还有一个原因应该是我们不想被资本市场“玩弄”，不想被这些“无聊”的问题打扰。 早在2年前，马斯克就在推特上表示，他“想以400多美元的价格回购特斯拉，将其变成一家私人公司”（当时股价300多美元）。 后来，他因涉嫌操纵股价而被SEC不仅被罚款，还被迫“放弃”了首席执行官的职位。
而且，就特斯拉的潜力而言，这仅仅是一个开始。
我们从产能、市场需求、盈利能力三个维度来分析。
首先是生产能力。
特斯拉弗里蒙特工厂目前年产能达到40万辆/年，2020年将增至50万辆/年； 上海工厂目前可达到4000辆/周，预计年底将达到6000辆/周； 柏林工厂正在建设中，美国新超级工厂的选址将在一个月内公布。
此外，上海工厂的Model Y工厂正在建设中，电池包工厂和生产线已开始运营。
（右侧为Model Y厂房）
（电池生产工厂）
除了这些基础硬件设施外，设计和生产技术的优化和改进也使得量产速度迅速提升。 例如，上海工厂正在以极高的速度量产国产Model 3，而Model Y则提前量产。
其次是需求。
在中国市场，特斯拉国产仅几个月。 不过，Model 3不仅在新能源车型销量上遥遥领先，而且在包括燃油车在内的同类车型中也能占据一席之地。 （第一季度，特斯拉降价前）
（新能源车型销量，图/乘联会）
（高档车销量，图片/乘用车联席会）
（所有汽车销量，照片/乘用车协会）
更不用说美国市场，它在新能源领域没有对手，在包括燃油车在内的同一细分市场占据主导地位，而且所有轿车车型的销量都不弱。
（一季度中型豪华车销量排名）
（一季度汽车销量排名）
此外，Model Y的量产交付才刚刚开始。 根据目前车主的反馈以及现有的市场用户偏好，Model Y极有可能像马斯克预计的那样，成为“特斯拉历史上销量最高的车型”。
最后，还有盈利能力。
据多家特斯拉行业报告显示，即使特斯拉国产车型价格再次下调，量产规模提升后，其毛利润也有望达到30%以上。 特斯拉一直在提高产量。 即使是在弗里蒙特工厂，随着生产工艺的改变和改进，虽然成本没有上海工厂低，但其毛利润仍能保持在较高水平。
在电话会议中，马斯克提到，Model Y带来的惊喜不仅仅是提前实现量产能力，更重要的是，Model Y刚刚量产，毛利润就已经为正，这意味着从设计到生产，特斯拉掌握了相对成熟的体系，并在新车型上市之初就实现了正毛利润。 后期，随着国产Model Y下线，其利润将进一步提升。
（机身后半部采用压铸技术一体成型，在保证强度的同时大大降低了成本）
另外，在问答环节，有人询问FSD计入收入的现状。 马斯克回答道：“现阶段，根据GAAP规定，FSD的收入只有一半计入利润，约为6亿美元。” 马斯克还提到，未来可能会推出FSD订阅服务，也就是说，如果你想使用自动驾驶功能，可以像购买会员一样以“包月”的方式计费。
以 100 万辆特斯拉估算，FSD 选项费为 7000 美元，意味着只有 17% 的用户购买了 FSD 软件。 这意味着，如果 FSD 能够在今年年底前实现无干预的完成，正如马斯克所说，“上下班通勤”的能力，潜在的用户购买潜力（价值）高达 53 亿美元。 而且这还不包括速度升级套餐、流量费以及未来可能的付费升级服务。
（北美近期推红绿灯识别和自动停车）
还有特斯拉保险、太阳能屋顶（储能）等业务，市场潜力同样不可估量。
综合来看，特斯拉今年很可能会迎来突破，Q2大概率仍能实现盈利。 一旦连续四个月实现盈利，特斯拉将能够进入标准普尔500指数（S&P500）。 ，那么就会有股价暴涨的机会。
结论
前段时间，大众汽车首席执行官赫伯特·迪斯表示，特斯拉在电动汽车领域具有竞争优势，其先进的软件系统对大众构成了威胁。 在日本工程师盛赞特斯拉领先行业六年的技术后，传统车企终于逐渐认可了特斯拉这些年来的成就，而不是一味的鄙视。
特斯拉的起起落落正是马斯克自身经历的缩影。 从不相信，到被质疑，再到被贬低，当他最终想尽一切办法兑现自己的“承诺”时，他终于逐渐被认可。
但这个承诺并不是对别人做出的，这种认可实际上也不需要别人给予。 当阿姆斯特朗也嘲笑他的时候，他就应该明白，真正理解他的人并不多。
结尾
